几十年来一直支撑着避险策略的基本假设，正随着伊朗战事的不断升级而土崩瓦解。

通常在市场动荡期上涨以缓冲股市下跌损失的政府债券，如今却随着原油市场经历史无前例的剧震，与股市走向了同一方向，即“股债双杀”。

这迫使基金经理们不得不跳出传统的投资剧本。此后涌现的新策略除了做多美元，还包括精选股票、期权叠加以及信贷市场中一些相对冷门的领域。中国股市和澳元也成为了新目标，同时铝和豆油等大宗商品的需求也出现了回暖。

这场资产重估的核心在于，市场越来越担心滞胀冲击——如果油价持续上涨重新点燃通胀，同时又拖累全球经济增长，后果将不堪设想。在这种假设情境下，一旦经济陷入低迷，央行往常那种通过大幅降息来救市的常规武器将彻底失效。如果没有央行出手兜底，传统的60/40股债投资组合可能又要让投资者失望了。

“由于资产间的相关性已经发生改变，过去那种在股债之间进行简单再平衡的操作，以及通胀保值债券和黄金等工具，已经无法保护投资组合了，”Gama Asset Management的全球宏观投资组合经理Rajeev de Mello表示。“真正能有效分散风险的投资机会正在大幅缩小。”

高盛资产管理公司已经通过非线性的股票下行保护（即在大规模抛售时限制损失的策略）、信贷对冲以及将更多现金部署到风险对冲策略中，降低了投资组合对市场波动的敏感度。

景顺建议买入那些需要通过霍尔木兹海峡运输的大宗商品，包括铝和谷物；而Gama Asset Management则增加了美元现金，并通过股票期货进行对冲。百达资产管理的多资产团队则削减了股票仓位，增加了股票和公司债券的看跌期权，同时提高了对美元的风险敞口。

寻找安全避风港

彭博行业研究包括Shirley Wong在内的策略师表示，随着投资者试图寻找安全的避风港，一种横跨核能和数字经济概念股的多主题防御策略正在亚洲获得青睐。

“投资者应该着眼于股票、信贷和外汇领域中‘向优质资产靠拢’的组合交易，配置另类资产，进行动态风险分配，并在股票和跨资产领域使用期权叠加策略，”高盛全球投资研究部资产配置研究主管Christian Mueller-Glissmann等策略师指出。

他们倾向于选择性地进行看跌期权价差交易、买入欧洲斯托克50波动率指数的看涨期权，以及买入欧洲工业股和德国股票的看跌期权。

目前一个相当主流的操作是增加美元资产，以此来熬过市场的阵痛期。Christian Mueller-Glissmann及其在高盛的团队在战术上已对股票转为中性，并超配了现金，理由是中东冲突引发一场堪比上世纪70年代能源冲击的风险正在不断攀升。