作者：Greythorn

Pendle Finance（$PENDLE） 已成为 DeFi 占主导地位的固定收益协议，使用户能够交易未来的收益并锁定可预测的链上回报。2024 年，它为 LST、restaking 和收益稳定币等主要叙事提供了动力，巩固了其作为资产发行商 launch 平台的地位。

2025 年，Pendle 将超越其以太坊根源，发展成为 DeFi 的全栈固定收入层，瞄准加密原生和机构资本的新市场、产品和用户群。

链上收益衍生品市场反映了TradFi 最大的细分市场之一：利率衍生品，这是一个500+ 万亿美元的市场。即使是适度的链上采用也代表着数十亿美元的机会。

来源: Bank for International Settlements (BIS)

虽然大多数DeFi 平台仅提供可变收益率，使用户面临市场波动，但 Pendle 通过透明且可组合的系统推出了固定利率产品。

这项创新重塑了1200 亿美元的 DeFi 格局 ，将 Pendle 定位为占主导地位的收益协议。仅在 2024 年，它就增长了 20 倍，在收益领域获得了超过 50% 的 TVL，是第二大竞争对手的五倍。

来源：Pendle（Medium）

Pendle 不仅仅是一个收益协议，它还已发展成为核心 DeFi 基础设施，成为生态系统中一些最大协议的关键流动性驱动力。

实现产品-市场契合：从 LST 到重新质押

Pendle 通过解决 DeFi 中的一个关键问题：不稳定、不可预测的收益率，获得了早期的关注。与 Aave 或 Compound 不同，它允许用户通过将本金与收益分开来锁定固定回报。

随着LST 的兴起，它的采用率激增，帮助用户从质押资产中释放流动性。2024 年，Pendle 捕捉到了重新质押的故事——其 $eETH 池在推出几天后就成为该平台最大的池。

Pendle 的基础设施现在在整个收益生态系统中发挥着关键作用。无论是为波动的资金利率提供对冲工具，还是作为收益资产的流动性引擎，Pendle 都具有得天独厚的优势，可以从 LRT、RWA 和链上货币市场等不断增长的细分市场中受益。

Pendle V2：基础设施升级

Pendle V2 引入了标准化收益 （SY） 代币，以统一收益资产的包装方式。这取代了 V1 的碎片化自定义集成，并实现了本金 （PT） 和收益代币 （YT） 的无缝铸造。

来源: Pendle Finance. "How SY tokens are split into PT and YT tokens." Pendle Documentation

V2 中的 AMM 专为 PT-YT 交易而设计，提供更高的资本效率和定价。V1 使用了通用的 AMM 模型，但 V2 引入了 rateScalar 和 rateAnchor 等动态参数，以随时间调整流动性。这导致更紧密的点差、更好的收益发现和更低的滑点。